Företagsvärdering – Så kan du värdera ett företag

Vi erbjuder oberoende företagsvärdering, samt komplett rådgivning genom tvister och transaktioner
Så kan du värdera ett företagKontakta oss

Du som läser detta kanske funderar på att sälja ditt bolag, eller köpa ett. Kanske behöver du värdera ett företag för att ta in delägare, eller i samband med skilsmässa, bodelning eller bouppteckning. Eller av ren nyfikenhet.

Skälen att göra en företagsvärdering kan vara många.

Oavsett hoppas vi att du får svar på dina frågor med denna guide. Först berättar vi hur du gör för att värdera bolag. Vi ger också exempel och delar med oss av tips vad du bör tänka på. Slutligen berättar vi hur vi kan hjälpa dig med en helt oberoende bolagsvärdering.

Hur värderar man ett bolag?

Det finns flera sätt att värdera företag på. Några av de vanligaste metoderna är avkastningsvärdering, substansvärdering, kassaflödesvärdering och marknadsvärdering.

Vanliga metoder för att värdera företag

En företagsvärdering kan bland annat göras på vinst, tillgångar, kassaflöde eller marknadspriser. Eller en kombination.

Alla metoder är uppskattningar. Så vad är företaget värt? Det verkliga värdet på bolaget är egentligen det pris någon kan tänka sig att betala.

Vilken värderingsmetod som är bäst beror på syftet med bolagsvärderingen och vilken typ av företag du ska värdera.

De flesta metoder kräver att du justerar räkenskaperna och inte bara gör en uträkning. En mycket viktig punkt. Tyvärr förbises den ofta. Vi återkommer snart till hur denna så kallade ”normalisering” fungerar.

Välj lämplig metod för att värdera företag

Vi ska nu gå igenom följande metoder för att värdera bolag, i tur och ordning:

  1. Avkastningsvärdering
  2. Kassaflödesvärdering
  3. Substansvärdering
  4. Likvidationsvärdering
  5. Marknadsvärdering
  6. Multipelvärdering

1. Avkastningsvärdering

En avkastningsvärdering är ett samlingsbegrepp för värderingsmetoder som antingen utgår från bolagets resultat eller kassaflöde för att bedöma hur mycket företaget är värt.

Det är vanligt att använda sig av historisk vinst (årsvinster) från de senaste två till tre åren och applicera en lämplig vinstmultipel på den genomsnittliga vinsten, eventuellt med viktning.

Vad en ”lämplig” multipel är beror bland annat på företagets skalbarhet, ägaroberoende och förutsättningar på marknaden. Ofta är multipeln tre till fem gånger vinsten.

Utgår du från historisk vinst blir uträkningen relativt robust. De flesta bolag som funnits ett tag på marknaden kan värderas med denna metod.

Men den fungerar inte om företaget inte haft någon vinst. Då kan du använda en annan metod eller göra en framåtblickande avkastningsvärdering istället genom att räkna på kassaflödet.

Det tar oss till nästa punkt men först:

+ Fördelar:

  • Stabil modell (när historisk vinst används)
  • Passar ofta bra för företag som ska säljas och drivas vidare
  • Lämplig för att värdera de flesta företag
  • Kan ta hänsyn till potential

– Nackdelar:

  • En utmaning att välja vinstmultipel
  • Framåtblickande avkastningsvärdering är spekulativ
  • Vinst är lätt att manipulera – det är därför viktigt att normalisera resultaträkningen!
  • Tar inte hänsyn till tillgångar och skulder

Avkastningsvärdering kan som sagt antingen användas på vinsten eller kassaflödet. Men vad är skillnaden?

Vinst är det ekonomiska överskottet. Intäkter minus kostnader. Det är en redovisningsmässig term som reflekterar hur lönsam en verksamhet är.

Kassaflöde representerar de faktiska in- och utflödena i företaget. Det inkluderar inkomster från försäljning, utbetalningar för driftskostnader, investeringar och finansiering. Kassaflöde är ett lämpligare mått på ett företags likviditet.

Det är möjligt för ett företag att visa vinst i redovisningen men ändå ha problem med kassaflödet – eller tvärtom.

Låt oss ta ett exempel:

Ett företag köper en lastbil för 3 miljoner kronor, vilket det betalar med medel ur sin kassa. Lastbilen skrivs av med 600 000 kronor per år.

Kassaflödet år ett blir negativt eftersom företaget betalat med egna medel. Detta trots att företaget gör en vinst samma år. Men redan år två är kassaflödet positivt igen. Däremot belastar avskrivningen nu resultaträkningen vilket gör att företaget gör ett minusresultat. Avskrivningen påverkar alltså inte kassaflödet men den påverkar resultatet.

Hade företaget istället valt att leasa lastbilen hade skillnaden mellan kassaflöde och vinst blivit mindre.

Läs mer om avkastningsvärdering

2. Kassaflödesvärdering

I en kassaflödesvärdering används historiskt kassaflöde för att uppskatta framtida kassaflöden.

Därefter applicerar du en så kallad kalkylränta (diskonteringsränta) för att räkna ut ett nuvärde. Man ska väga in tillväxt, risk och investeringsbehov.

DCF-värderingar är väldigt bra i teorin men har dålig träffsäkerhet i verkligheten. Om man följer upp bolagets utveckling efter några år visar det sig att det är lättare sagt än gjort att förutspå framtiden. Det finns helt enkelt för många framtidsaspekter som företagsvärderaren inte kan veta med 100% säkerhet vid värderingstidpunkten.

Att beräkna värde på företag med kassaflödesvärdering är mycket komplicerat. Denna typ av värderingar är också spekulativa eftersom de kräver att en lång rad antaganden görs. Minsta missbedömning leder till en stor avvikelse i bolagsvärde. Metoden kallas även för DCF-värdering av engelskans Discounted Cash Flow).

+ Fördelar:

  • Man kan argumentera att kassaflöde är viktigare än vinst
  • Bolagsvärdering som passar för startups

– Nackdelar:

  • Mycket spekulativ värderingsmetod
  • Många antaganden ska göras – kan leda till stora skillnader mellan värderingar

Läs mer om kassaflödesvärdering

Använd bara i undantagsfall!

Vi vill höja ett varningens finger mot att använda kassaflödesvärderingar för vidlyftigt. Vi på Oak Företagsvärdering använder bara metoden när andra metoder inte är tillräckliga.

Denna typ av värdering görs förvisso ibland vid företagstransaktioner. Men verkliga köpare är främst intresserade av historisk vinst. Prognoser, vilket denna metod bygger på, används i första hand när det inte finns någon historik.

Dessvärre använder många företagsvärderare färdiga formler, vilka i sin tur förlitar sig på riskabla prognoser. Det händer också ofta att säljarens rådgivare gör så för att ”påvisa” ett högt framtida värde.

Undantaget är värdering av startups. Då godtar även köparsidan att prognos används som grund.

Startups har dock ett annat problem: Det händer ofta att grundarna drabbas av survivorship bias och pekar på andra start ups som lyckats och drar slutsatser kring det egna bolaget utifrån dessa. Köparen däremot tvingas kalkylera risken noggrant för att ta höjd för att många investeringar inte kommer att lyckas.

Av den anledningen skiljer sig ofta grundarnas och köparnas / investerarnas uppfattning om vad bolaget är värt.

Flygplan som illustrerar problemet med survivorship bias vid en startupvärdering
Denna illustration fungerar som allegori för det survivorship bias som finns i startups. Bilden visar var skotten träffat de flygplan från andra världskriget som återvänt till basen. Sådana studier gjordes för att bedöma var planen skulle förstärkas. Ska man då bepansra där skotten träffat eller där de inte träffat? De plan som besköts i motorerna kom aldrig tillbaks och därför saknas statistik för de partierna. Samma misstag gör många företagsgrundare. De ser bara lyckosamma startups som Meta, Skype, Alphabet och Spotify och missar de som misslyckats.

3. Substansvärdering

En substansvärdering bygger på företagets substansvärde. I princip är det skillnaden mellan tillgångar och skulder. Med andra ord företagets eget kapital. Du hittar uppgifterna på balansräkningen.

Detta gör substansvärdering till en enkel och snabb värderingsmetod, speciellt om du främst vill sätta en lägsta siffra som värde på ett företag.

För att det ska bli korrekt måste du dock använda verkligt marknadsvärde på tillgångarna, vilket sällan är samma sak som bokfört värde.

Här krävs insikt och erfarenhet för att det ska bli korrekt.

+ Fördelar:

  • Snabb & enkel värdering av bolag
  • Visar ett lägsta värde
  • Fungerar även när företaget inte går med vinst
  • Kan användas för att värdera inkråm, till exempel i enskild firma

– Nackdelar:

  • Bokfört värde är inte samma sak som marknadsvärde – värdering av tillgångar krävs
  • Tar inte hänsyn till tillväxt och potential
  • Vinsten påverkar inte bolagets värde

Läs mer om substansvärdering

Hjullastare som får symbolisera tillgångar i ett företag som värderas med en substansvärdering.
En substansvärdering reflekterar företagets tillgångar (och skulder). Till exempel kommer värdet av en hjullastare och andra maskiner att påverka värderingen av bolaget om denna metod används.

4. Likvidationsvärdering

Likvidationsvärdering används för att räkna fram ”slaktvärdet”. Metoden används på företag som ska avvecklas, exempelvis vid konkurs eller av annat skäl.

Ett sådant företag är inte attraktivt på marknaden, vilket tas i beaktande i företagsvärderingen.

Egentligen är likvidationsvärdering en slags substansvärdering där en rabatt appliceras för att ta höjd för denna ”lack of marketability” som det heter.

+ Fördelar:

  • ”Nykter” värdering av företag som ska avvecklas
  • Enkel och snabb uträkning

– Nackdelar:

  • Hur tillgångarnas pris vid en påtvingad snabb försäljning ska avgöras är den största utmaningen

5. Marknadsvärdering

Marknadsvärdering (market approach) skall ej förväxlas med marknadsvärde (fair market value). Metoden går även under namnet ortsprismetoden, relativvärdering och komparativvärdering.

Ska du värdera en butik, restaurang, frisörsalong, kiosk eller annan lokal verksamhet finns chans att du kan göra en marknadsvärdering.

Förenklat kan man säga att denna typ av bolagsvärdering innebär att du tittar på vad andra liknande verksamheter i området sålts för tidigare.

Tjusningen i en marknadsvärdering är enkelheten. Nackdelen är att det tyvärr är sällan det finns tillräckligt med tidigare försäljningar för att man ska kunna dra några slutsatser.

+ Fördelar:

  • Tjusningen ligger i enkelheten – inga komplicerade beräkningar
  • Lokala verksamheter värderas ofta snarlikt
  • Snabb och relativt billigt sätt att beräkna värdet på ett företag

– Nackdelar:

  • Ofta saknas data för en korrekt värdering
  • Passar inte för regionala eller riksomfattande bolag
  • Olämpligt på företag med stora immateriella värden
marknadsvärdering

6. Multipelvärdering

Multipelvärdering kan betyda två saker inom företagsvärdering.

Ska du värdera ett bolag som är privat (alltså inte börsnoterat) används begreppet ibland för att beskriva en avkastningsvärdering som bygger på historisk vinst. Då avser multipeln den vinstmultipel som appliceras på vinsten för att räkna ut värdet.

Den andra betydelsen är för värdering av börsnoterade bolag. Då är multiplar ett slags nyckeltal som kan användas för att jämföra olika aktier eller hur en aktie värderas över tid.

Exempel på sådana multiplar är P/E-tal som visar aktiepriset i förhållande till vinsten och EV/EBITDA som är börsvärde plus nettoskuldsättning i förhållande till resultat före räntekostnader, skatt, ned- och avskrivningar (bägge är vinstmultiplar).

Sedan finns P/S-tal som är priset i förhållande till omsättningen (omsättningsmultipel) och P/B-tal vilket är priset i förhållande till bokfört värde eller eget kapital.

Vilken värderingsmetod ska jag välja?

Som du ser finns det många sätt att värdera företag på. Vilken ska jag välja?

Du kanske anade det, men svaret är – ”det beror på”.

Syftet med bolagsvärderingen och typ av företag påverkar val av metod. Låt oss titta på några olika scenarios:

En välavvägd och neutral värdering, utan alltför stora inslag av spekulation är önskvärd i de flesta fall.

Ofta innebär det en sammanvägning av substansvärdering och avkastningsvärdering för att avgöra vad bolaget är värt.

Det ger ett rimligt värde, utan bias mot någon av parterna. Denna metod använder vi ofta oavsett om det är tvistemål, bodelning eller en företagstransaktion det gäller.

Behöver du bara göra en enkel bolagsvärdering för att snabbt få en uppskattning av värdet?

Det finns flera sätt:

  • Vinst: Ta fram vinsten för de senaste åren och räkna ut ett genomsnitt. Sedan multiplicerar du den med 3. Gör samma sak igen men multiplicera med 5. Då får du ett intervall som med viss sannolikhet reflekterar bolagets värde.
  • Substansvärde: Leta efter posten ”eget kapital” i balansräkningen. Det är lite förenklat nettovärdet av tillgångarna (tillgångar minus skulder). Ungefär så mycket kan företaget vara värt baserat på tillgångarna.
  • Marknadsvärde: Ta reda på vad liknande firmor sålts för i samma område. Har du till exempel en matbutik och en annan matbutik med ungefär samma storlek och omsättning nyligen har sålts ett kvarter bort kan det ge en idé om värdet.

OBS – En enkel värdering av bolag enligt ovanstående metoder får bara användas för att ge en idé om priset. Det verkliga värdet kan skilja sig mycket från uppskattningen. För att räkna ut verkligt bolagsvärde behöver balansräkning och resultaträkningar normaliseras. Dessutom kan det finnas specifika omständigheter att väga in i värderingen.

Vi berättar mer om detta här nedan.

Om bolaget som ska värderas inte går med vinst går det inte att använda avkastningsvärdering och vinstmultiplar.

Då finns flera möjligheter:

  • Är det en liten lokal verksamhet (kiosk, restaurang, frisörsalong, matbutik och liknande) kan du göra en marknadsvärdering genom att se vad liknande verksamheter sålts för.
  • I de flesta fall är dock en substansvärdering en bättre metod. Då får du nettovärdet av tillgångar minus skulder.

Tänk dig att du har ett snabbt växande företag med någon form av modern teknik, så som en digital plattform, men som ännu inte går med vinst.

Nu vill du sälja det och det finns en hord med hungriga investerare som står redo med pengarna i hand.

Här fungerar inte avkastningsvärdering och en substansvärdering ger ett lågt värde som inte reflekterar företagets potential.

I detta scenario passar en kassaflödesvärdering bättre för att avgöra hur mycket bolaget är värt, trots att den är spekulativ till sin natur.

Det är mycket ovanligt att startups går med vinst. Och gör de det brukar grundarna hävda att den är långt ifrån den tänkta potentialen. En traditionell avkastningsvärdering är därför utesluten.

Inte heller brukar det finnas några tillgångar att tala om. Däremot hävdas ofta höga immateriella värden. Alltså fungerar inte heller substansvärdering.

Som regel behöver man göra en projicering av framtida kassaflöden och sedan värdera dessa till ett nuvärde. Alltså en kassaflödesvärdering (DCF-värdering).

Olika investerare har dessutom olika metoder, nyckeltal och KPI:er som de tittar på eller väger in i värderingen. Det är viktigt att räkna noga på den faktiska risken – det är kanske 1 av 10 startups som lyckas. Skillnaden mellan hur grundare och investerare ser på värdet brukar av förståeliga skäl vara stor.

Läs mer om värdering av startups

Vid en inkråmsöverlåtelse säljs vissa eller alla tillgångar i ett företag medan juridiska åtaganden och skulder inte tas över av köparen.

I ett sådant scenario behöver tillgångarna värderas till marknadspris av en värderingsman.

En enskild firma kan inte överlåtas eftersom den är kopplad till ägaren personligen. Det är inte en juridisk person.

Däremot kan verksamheten i en enskild firma säljas och därmed också värderas. Substansvärdering är ofta en lämplig metod. Då är företagets tillgångar och skulder som värderas.

Men inget hindrar dig från att värdera firman baserat på vinst eller kassaflöde genom en avkastningsvärdering eller kassaflödesvärdering, även om det är mindre vanligt.

Här krävs dock nyckelpersonsrabatt. Många enskilda firmor är för små och har för låga värden för att det ska finnas en realistisk chans till en överlåtelse.

Ska företaget avvecklas är det lägsta möjliga pris (slaktvärde) som gäller. Då ska en likvidationsvärdering göras, vilket i princip är en substansvärdering med en rabatt eftersom bolaget inte kommer att drivas vidare.

Det blir olika värdering på bolaget beroende på vilken metod du väljer. Lämplig värderingsmetod måste därför väljas med omsorg och alltid med hänsyn till företaget och syftet med värderingen.

Vi kan visa hur det hänger ihop med en skala med olika metoder och syften. Ju längre till höger på skalan vi rör oss desto högre värde brukar hävdas:

Skala som visar olika värderingstyper

Ska du sälja ett företag vill du självklart ha så bra betalt som möjligt. Även en företagsmäklare som har provisionsbaserad ersättning strävar efter att köpeskillingen ska bli hög. Tänk dock på att om värderingen sätts för högt blir det svårt eller omöjligt att hitta en köpare.

I detta sammanhang förekommer två värderingsbegrepp:

  • Marknadsvärde
  • Investeringsvärde

Med marknadsvärde menas det pris till vilket en köpare och säljare kan mötas och komma överens om en affär. När både köpare och säljare är nöjda är en transaktion möjlig. Detta är alltså det samma som aktuellt marknadspris. Det räcker inte att exempelvis säljaren hävdar ett rimligt marknadsvärde. Är köparen inte med, oavsett hur rimlig värderingen är, så handlar det inte om marknadsvärde. Du hittar detta värde i mitten av grafen ovan.

För att komma fram till marknadsvärdet behövs ofta en ganska konservativ uträkning. En kombination av en traditionell avkastningsvärdering baserad på vinstmultipel och substansvärdering av nettotillgångarna brukar ge ett rimligt värde.

Frågar man säljaren däremot pratar han eller hon ofta om potential. Säljaren kan hävda att köpeskillingen borde vara högre eftersom det finns potential i bolaget, bara man gör vissa förändringar. Detta hävdade, framtidsbaserade värde kallas för investeringsvärdet.

För att reflektera denna potential som ännu inte återspeglas i vinsten kan säljaren välja att göra en kassaflödesvärdering. Då räknas förutspådda framtida kassaflöden om till ett nuvärde. Det är inte ovanligt att säljaren hävdar att värdet är ännu högre än vad denna redan ”generösa” uträkning visar.

Det är viktigt att förstå skillnaden mellan marknadsvärde och investeringsvärde. Ofta är det på grund av denna diskrepans som köpare och säljare ibland inte kan enas om ett lämpligt pris.

Vi kan illustrera förhållandet så här:

Marknadsvärde jämfört med investeringsvärde (illustration)

Glöm inte att normalisera räkenskaperna!

Beroende på vilken värderingsmetod du väljer kan du behöva normalisera räkenskaperna innan du gör själva uträkningen.

Att göra en företagsvärdering utifrån en formel eller online är ganska lätt. Att veta vilka siffror du ska stoppa in i formeln – det är det svåra.

Många värderingsmän tar inte hänsyn till dolda undervärden och övervärden. För att undvika att göra det ofta svåra värderingsarbetet, använder man förbestämda formler för att göra prognoser, istället för att göra de justeringar som krävs för dolda undervärden och övervärden.

Illustration som visar vikten av normalisering i samband med en företagsvärdering.

Genom att göra så missar de en av de allra viktigaste momenten som krävs för att värderingen ska avspegla hur verkliga transaktioner fungerar.

Exempel på dolda undervärden:

  • Koncerninterna fordringar där täckning saknas
  • Egenutvecklade immateriella tillgångar på balansräkningen
  • När marknadsmässig lön inte tagits ut, och vinsten på resultaträkningen blir förhöjd

Exempel på dolda övervärden:

  • Fastigheter på balansräkningen vars värde inte uppdaterats
  • Verksamhetsfrämmande kostnader
  • Avskrivna fordon och maskiner

Ska du göra en avkastningsvärdering baserat på historisk vinst eller en substansvärdering bör du justera resultaträkning respektive balansräkning innan du gör själva kalkylen.

Annars blir värderingen helt fel.

Ett konsultbolag ska värderas inför försäljning och tre års vinsthistorik kommer att användas.

Vid en närmare titt på resultaträkningarna upptäcks att konsultfirman sålt av tio tjänstebilar och gått över till leasingavtal. Denna extra intäkt kommer inte från ordinarie verksamhet och bör därför inte bidra till resultatet. Den ska alltså tas bort innan uträkningen görs.

Dessutom visar det sig att VD, som råkar vara en av delägarna, bara tagit ut motsvarande halv marknadslön. Därför måste resultatet justeras ner ytterligare för att ta höjd för vad det skulle ha kostat att anställa en VD på marknadsvillkor.

Det är lockande att bara titta på balansräkningen och plocka ut eget kapital för att sätta ett värde på företaget, men det blir tyvärr fel. Vi kan ta följande exempel för att illustrera varför.

Ett åkeri ska värderas. Företaget har 20 lastbilar som köptes in för fem år sedan för 800 000 kronor styck, till ett totalt värde av 16 miljoner kronor och med en beräknad livslängd på fem år. Avskrivningstiden blir därför också fem år.

När värderingen görs har fem år gått och det bokförda värdet är därför noll kronor. Lastbilarna är avskrivna. Men de är alltjämt i gott skick. En snabb titt på andrahandsmarknaden för lastbilar avslöjar dock att motsvarande modell med liknande miltal säljs för runt 25% av nypriset, alltså 200 000 kronor styck. På 20 lastbilar motsvarar det ett totalt marknadsvärde av fyra miljoner kronor.

Om substansvärderingen görs enbart baserat på balansräkningen leder det med andra ord till en undervärdering av bolaget med cirka fyra miljoner kronor.

Se upp för risken med prognoser!

Vi på Oak har en balanserad syn på hur en värdering bör genomföras. Vi är noga med att basera våra beräkningar på fakta.

Tyvärr finns det gott om exempel där företagsvärderare ägnat sig mer åt spekulation.

Ibland behöver man använda prognoser i beräkningarna, men när hela värderingen grundas på förhoppningar blir den mycket oprecis och riskabel.

För att illustrera detta har vi förberett ett verkligt exempel:

Exempel på hur en felaktig prognos kan påverka företagets värde

Ett tjänsteföretag i vårt grannland Norge förberedde sig för en utlandsexpansion. För ändamålet ville man ta in 7 miljoner norska kronor genom en nyemission.

Inför nyemissionen gjorde en bolagsvärdering som grundade sig på en prognos över kassaflödet de kommande 6 åren. Bolagsvärdet beräknades till över 40 miljoner kronor.

Man räknade med en omsättning på runt 1,8 miljoner kronor 2022, drygt 13 miljoner 2023 och 74 miljoner 2024. Sedan i ökande takt upp till galna 470 miljoner 2027.

Nu när vi har facit i hand för åtminstone tiden till och med 2023 ser vi att verkligheten skiljer sig en del från prognosen. Milt uttryckt.

Det första året landade omsättningen rätt men redan det andra året missades målet totalt. Istället för drygt 13 miljoner omsatte företaget endast lite mer än 1,8 miljoner – 7 gånger så lite som prognosen visat.

Här ser du underlaget för prognosen:

Tabell som visar vilka räkenskaper som används i en prognos.

Så är blev det i verkligheten:

Grafer som visar hur omsättning och vinst blev i verkligheten.

Slutsatsen är att värderingen på 40 miljoner minst sagt var uppblåst. Många gånger högre än vad som kan anses vara rimligt för ett företag av detta slag.

För att förtydliga: Oak Företagsvärdering använder ibland också prognoser. Det är oundvikligt. Och särskilt i större bolag med jämförelsevis beräkneliga kassaflöden kan det fungera.

Men vi gör det med måtta och alltid välavvägt. Extra försiktig bör man vara när man värderar små verksamheter.

Det är inte ovanligt att man gör en mer omfattande due diligence i samband med en värdering för att genomlysa verksamheten, hitta eventuella problem och få ett bättre underlag.

Varför gör man en bolagsvärdering?

Om en företagsvärdering inte är mer än en uppskattning, vad gör den då för nytta?

Det finns flera goda skäl att göra en bolagsvärdering:

Företagsrelaterade anledningar

  • Du ska sälja ditt företag och vill veta ungefär vilket pris du ska kräva
  • När du vill veta om det är lönt att sälja eller ta in investerare
  • När ni ska ta in nya delägare i företaget
  • För att veta rimligt pris när du ska lägga bud för att köpa ett bolag
  • Vid planering och beslut, för att avgöra olika strategiska alternativ
  • Till förhandlingarna inför en fusion av två bolag
  • Generationsskifte i familjeföretag
  • I samband med försäkringsärenden
  • Du funderar på att investera och bli delägare i ett aktiebolag och vill veta om priset är rimligt
  • För att kunna jämföra bolaget med konkurrenterna

Civilrättsliga anledningar:

  • Vid bodelning i samband med skilsmässa eller dödsfall
  • Arv – i samband med bouppteckning om den avlidne hade aktier i ett onoterat bolag
  • Om du är företagsägare och vill skriva ett rättvist testamente
  • Vid taxeringsärenden, skatt och deklaration
  • I domstolsärenden

Vikten av en oberoende värdering

Det är lätt att få uppfattningen att en företagsvärdering alltid är objektiv och exakt. Så är det inte.

Alla företagsvärderingar är uppskattningar. Det behöver alltid göras antaganden. Sedan är dessutom vissa metoder är mer spekulativa än andra till sin natur.

De flesta som ska värdera ett bolag behöver använda sig av experthjälp. När du väljer en företagsvärderare bör du fundera på om denne kan ha något egenintresse i att övervärdera eller undervärdera verksamheten. Är personen verkligen helt oberoende?

Värdet på bolaget kan skilja sig mycket beroende på val av metod och val av värderare. Och det handlar inte om några små skillnader.

Därför bör du alltid välja en expert som är helt fristående och utan annat intresse än att leverera ett oberoende utlåtande.

Du ska sälja ditt företag och ska anlita en företagsvärderare. ”Värderare som värderare” tänker du. Det kanske inte spelar så stor roll om en värdering visar ett värde på säg 20 miljoner kronor och en annan 21 miljoner kronor?

Problemet är att det sällan är så pass liten skillnad mellan två olika värderingar.

Du gör en beräkning i en värdering online och får ett svar att verksamheten är värd 5 miljoner kronor. Trist, tänker du. Nog är företaget värt mer än så?

Men så får du höra om en företagsmäklare som värderar företag. Mäklaren övertygar dig om att ditt företag är värt 55 miljoner kronor. Vilken skillnad!

Du signerar avtal med företagsmäklaren om att försöka hitta en köpare. Spännande! Efter ett halvår har det dock inte hänt något. Är företaget verkligen värt 55 miljoner? tänker du.

Slutligen bestämmer du dig för att gå till en oberoende företagsvärderare. Efter en grundlig analys kommer han fram till att företaget är värt runt 23 miljoner kronor. Dessutom får du tips på hur du kan gå till väga för att hitta rätt köpare.

Ett par månader senare säljer du företaget för strax över det värde som värderaren uppskattat.

4 vanliga myter om företagsvärdering

Det finns ett antal seglivade myter om vad ett företag faktiskt är värt. Här är de fyra vanligaste som vi stöter på:

Myt 1: Ett företag är värt vad någon vill betala för det

Man brukar säga att värdet på ett bolag är vad någon är villig att betala för det. Det är en sanning med modifikation. För att uttalandet ska bli helt korrekt behöver vi tillägga ”och som köparen har möjlighet att finansiera”.

Vad som kan verka som en hårfin skillnad är i själv verket helt avgörande. Det absolut största hindret att sälja ett litet eller medelstort företag är finansieringen av köpet.

Det kan verka som köparens problem, men faktum är att köparen och säljaren sitter i samma båt här. Utan en tillräckligt finansiellt stark köpare blir det ingen affär. Då tjänar det inget till att bolaget är värt si och så mycket ”på pappret” eller att köparen villig att få igenom affären, så länge som finansiering saknas.

Även om köparen har starka finanser, exempelvis om det är ett private-equity-bolag, är det vanligt att de vill begränsa exponeringen genom att villkora dealen med att säljaren ska återinvestera.

Illustration av värderingsmyt nr 1

Myt 2: Man kan använda en formel för att värdera ett företag

Det är förvånansvärt många företagsvärderare, även bland de större revisionsfirmorna, som använder sig av förutbestämda formler i sina bolagsvärderingar.

Ofta heter det att de ”följer branschstandarder”, vilket kan låta tryggt för dig som beställare, men det har inget praktiskt värde så länge som det saknas ett gediget fotarbete.

Tvärtom – det är direkt missledande.

För att en värdering ska bli korrekt krävs att värderaren avslöjar vad som gömmer sig bakom siffrorna i resultaträkningarna och balansräkningen genom en så kallad normalisering.

Till exempel behöver icke-representativa intäkter och utgifter justeras bort. Det är även viktigt att räkna på marknadsvärde av tillgångar, inte bokfört värde.

Endast då återspeglar värderingen hur prissättningen sker i verkliga transaktioner.

Hade formler fungerat skulle du lika gärna kunna använda en gratis kalkylator online eller ett AI-verktyg för företagsvärderingar. Men den typen av uträkningar saknar helt förankring i verkligheten.

Illustration av värderingsmyt nr 2

Myt 3: En företagsvärdering är alltid exakt

Det är alltid fel att hävda att en bolagsvärdering är precis. Det går inte att påvisa ett exakt värde för ett företag. Tyvärr kan förutbestämda (och ofta komplicerade) formler ge sken av att det är hög precision i bedömningen, men så är det inte.

Alla som arbetat med verkliga företagstransaktioner vet att en värdering kan liknas vid hur kulorna från ett hagelgevär träffar, snarare än exaktheten hos ett prickskyttegevär.

Det finns en naturlig spridning mellan olika värderingar. Därför kan man snarare tala om ett värderingsspann, snarare än ett exakt värde.

Vid värdering av en startup blir kalkylen ännu mer osäker. Dessa värderingar kan liknas vid avsågade hagelgevär. Spridningen är extremt stor och räckvidden är nästan obefintlig. En sådan värdering gäller här och nu, och inte längre än 12 månader framåt.

Därför: Var ödmjuk inför det faktum att en värdering är en uppskattning. Vi vill passa på att påminna om att ju fler antaganden som görs, desto osäkrare blir värderingen. Värderingsspannet blir större.

Illustration av värderingsmyt nr 3

Myt 4: När du säljer ett företag kan du få betalt för ouppnådd potential

En mycket vanlig myt. Tyvärr är det nästan aldrig man som säljare kan få betalt för framtida potential. Istället är det verifierbar historik och den aktuella situationen i bolaget som ligger till grund för värderingen.

Om din rådgivare eller företagsmäklare hävdar att du borde få betalt för outnyttjad potential saknar han eller hon troligen erfarenhet från verkliga transaktioner.

Undantaget är möjligtvis om ditt företag är en startup inom high-tech eller IT.

En köpare betalar vanligtvis för normaliserade och verifierbara intäkter samt nettomarknadsvärdet av tillgångarna.

En köpare vill inte betala för potentialen eftersom den ses som uppsidan i investeringen. Köparen tar en risk genom affären. Han eller hon investerar tid och pengar, och vill kunna få ersättning för detta i framtiden.

7 vanligaste misstagen inom företagsvärdering

  1. Att inte normalisera räkenskaperna: Uppgifter från balansräkning och resultaträkning används utan att ta hänsyn till marknadsvärde på tillgångar respektive hur stor vinsten faktiskt var.
  2. Att inte använda viktning: Historisk vinst kan behöva viktas vid bolagsvärdering. Är vinsten för tre år sedan verkligen lika viktig som förra årets resultat?
  3. Fel val av metod: Till exempel att värdera ett bolag med stora tillgångar men liten och oregelbunden vinst enbart med avkastningsmetoden. Eller att värdera ett utmärkt tillväxtbolag enbart utifrån tillgångar och skulder.
  4. Att inte sätta sig in i verksamheten: Bakom siffrorna finns en verklighet. Du måste förstå den för att göra en korrekt värdering.
  5. Att använda kalkylator online för att värdera bolag: Det blir alltid fel värde på ett företag om du inte har justerat ingångsvärdena först.
  6. Att låta en företagsmäklare värdera åt dig: Företagsmäklare är partiska eftersom de vill få provision på företagstransaktionen.
  7. Att tro att värdet är objektivt: Vad priset för verksamheten är beror på vad en eventuell köpare och säljare kan komma överens om.

Vad påverkar värdet på ett företag?

Det finns ett flertal faktorer som påverkar vad ett bolag är värt. Generellt sett har följande betydelse för värdet:

  • Lönsamhet – går företaget med vinst och hur stabil är den?
  • Tillväxt & historik – både i vinst och omsättning
  • Skalbarhet – kan verksamheten skalas upp?
  • Ägarberoende – ju mindre desto bättre
  • Räkenskaper – pedantisk bokföring och redovisning ger plus
  • Processer – dokumenterade processer och rutiner är positivt
  • Marknad – hur ser marknaden för företagets produkter eller tjänster ut?
  • Vallgrav – har konkurrenterna svårt att ta marknadsandelar?
  • Immateriella värden – finns starkt varumärke och patent?

Om att bedöma risken i bolaget som ska värderas

Till syvende och sist handlar bolagsvärdering om att skapa sig en korrekt bild av företaget. Vad ägnar sig företaget åt? Hur tjänar det pengar? Och vi ska inte glömma – vad är det för risker involverade?

I USA finns prejudikat på att man inte får använda färdiga formler eller standardiserade tabeller med kapitaliseringsräntor. Även i Sverige finns flera prejudikat som visar att bolagsvärderingar måste reflektera vad som vore rimligt i en verklig företagstransaktion. Det finns alltså en praktiskt aspekt där värderingen ska vara djupt rotad i verkligheten, inte ”sväva ut” med helt teoretiska kalkyler.

Här nedan ser du olika sätt att bedöma risk i ett bolag i samband med en bolagsvärdering. Vi på Oak Företagsvärdering håller oss till vad vi beskriver i den högra kolumnen. Vi bedömer situationen i det företag som ska värderas noga, i motsats till att bara applicera en standardiserad kalkyl.

Så kan man bedöma risken i ett företag

Så kan du värdera företag med Oak Företagsvärdering

Vi hoppas att du får nytta av informationen i denna guide. Ärligt talat är det egentligen inte mer än en introduktion i hur bolagsvärdering fungerar.

Vill du värdera ett bolag behöver du sannolikt ta hjälp av en oberoende expert.

Du kan säkert själv göra en enklare substansvärdering eller avkastningsvärdering. Men ska du använda värderingen till något mer än att stilla din nyfikenhet en smula bör du anlita en oberoende företagsvärderare.

Helt oberoende värdering av företag

Oak Företagsvärdering AB är en helt oberoende företagsvärderare. Vi är inte en företagsmäklare som förmedlar bolag. Inte heller tar vi någon provision.

Därför saknar vi incitament att värdera ett företag för högt eller för lågt. Vi är stolta över att vara helt opartiska. Du kan lita på att det som står i den rapport du får av oss är uträknat efter bästa förmåga och värderingsyrkets alla best practices.

Alltid manuell uträkning

Till skillnad från vissa konkurrenter gör vi alla våra företagsvärderingar helt för hand. Jo, vi använder visst dator, men vad vi menar är att vi aldrig gör några automatiska uträkningar.

Vi skickar inte heller med tio sidor med irrelevanta marknadsdata för att ”fylla ut” värderingsrapporten. Vissa av våra konkurrenter har satt det i system för att få det att se proffsigt ut. Det är det inte.

När du beställer en värdering av oss granskar vi företaget noga och bedömer hur balansräkning och resultaträkning behöver normaliseras för att vi ska kunna räkna ut ett rimligt företagsvärde.

Det kan liknas vid ett hantverk där vi verkligen sätter oss in i det aktuella företagets situation. Resultatet blir en välavvägd och trovärdig värdering.

Värderingar som tål att granskas

Vi har många tunga referenser. Fråga oss gärna! Våra kunder återfinns i både Sverige och utomlands. Både företag och privatpersoner beställer våra tjänster.

Bakom oss har vi flera rättsfall där vi framgångsrikt levererat värderingar som vunnit gehör hos domstolen. Vi har även exempel på fall där vår värdering ”vunnit” över några av de större revisionsbyråernas bolagsvärderingar.

Värdera ett bolag nu!

Vill du ha hjälp att värdera ett företag? Oak Företagsvärdering AB värderar aktiebolag i hela Sverige. Kontakta oss nu för att få en offert på bolagsvärdering.

Begär offert

Vanliga frågor och svar om vår företagsvärdering

Vanligtvis tar det mellan 5 och 15 dagar innan värderingen levereras.

Vi värderar alla typer av företag förutom enskilda firmor och startups.

Ja. Om du berättar för oss vad syftet med värderingen är kan vi leverera en rapport som är anpassad för domstolsärenden. Vi gör även utlåtanden på plats i domstol.

Ja. Vi har gjort värderingar i samband med flertalet fall av äktenskapsskillnad och bodelning.

Ja. Då gör vi en så kallad likvidationsvärdering för att bedöma ett rimligt pris på företagets tillgångar när det avvecklas.

Ja. Vi har även möjlighet att genomföra oberoende värderingar i bland annat övriga Norden och USA. Fråga oss gärna om referenser!

Oak Företagsvärdering AB använder endast skräddarsydda värderingar av aktiebolag. Vi förlitar oss aldrig på maskinella analyser utan lägger mycket tid på varje case. Det inkluderar en noggrann normalisering av räkenskaperna och vid behov genomför vi även besiktning och intervjuer.

Andra vanliga frågor om att värdera företag

I allmänhet gör du så här för att värdera ett aktiebolag:

  1. Bestäm lämplig värderingsmetod, exempelvis avkastningsvärdering, substansvärdering eller kassaflödesvärdering.
  2. Normalisera räkenskaperna (balansräkning eller resultaträkning – gäller inte kassaflödesvärdering).
  3. Genomför själva uträkningen.

Ett vanligt sätt att värdera aktiebolag på är utifrån historisk vinst, på vilken en vinstmultipel appliceras. Bolagets värde brukar hamna någonstans mellan 1 och 10 gånger vinsten. De flesta ligger i intervallet 3-5 gånger vinsten, men det varierar beroende på en mängd faktorer.

Den specifika situationen i bolaget måste alltid bedömas när man bedömer ett företags värde, något som automatiska uträkningar inte klarar av.

Går företaget med vinst är det vanligt att göra en avkastningsvärdering inför försäljning. Vad du kan få för bolaget beror bland annat på bransch, ägarberoende och i vilket skick företaget är. Många företag säljs för 3-5 gånger årsvinsten (ett förenklat sätt att räkna ut bolagsvärde), men inom exempelvis IT-branschen och SaaS är det vanligt med multiplar som är flera gånger så höga, medan de allra minsta företagen säljas för lägre multiplar.

Ja, du kan värdera vilket företag som helst, oavsett om du är ägare, delägare eller utomstående. Det viktiga är att du kan få tag på finansiell historik och det kan du för alla aktiebolag i Sverige med minst ett räkenskapsår bakom sig. Vi värderar alla typer av bolag förutom startups och enskilda firmor.

Ett konsultbolag har vanligtvis mycket begränsat med materiella tillgångar men kan ha betydande immateriella tillgångar i form av know-how, processer, kunddatabas och varumärke. Därför passar som regel någon form av avkastningsvärdering som metod, snarare än substansvärdering.

Ett konsultbolag kan vara allt ifrån ett enmansföretag till internationella konglomerat med tiotusentals anställda. I ett företag där ägaren är konsulten är värdet givetvis mycket begränsat. Även fåmansföretag kan vara svåra att sälja på grund av nyckelpersonsberoende. En så kallad nyckelpersonsrabatt är ofta motiverad.

Tittar man statistiskt på vad ett konsultbolag är värt brukar man säga ungefär:

  • 0,5 – 1 gånger omsättningen
  • 0,5 – 1,2 miljoner kronor per medarbetare
  • 5 – 15 gånger vinsten

Det varierar dock mycket från fall till fall. En noggrann företagsvärdering behövs för att bedöma värdet i det specifika fallet.

Att värdera företag utifrån årsvinster är ett av de vanligaste tillvägagångssätten. Vanligtvis används historisk vinst för de senaste 2-3 åren. En genomsnittlig vinst kan användas, men ibland är det motiverat att vikta vinsthistoriken så att exempelvis det senaste året väger tyngre.

För att få en korrekt vinst att räkna på måste den normaliseras först. Det innebär att justera för icke typiska intäkter och kostnader.

Nästa steg är att välja en lämplig vinstmultipel som årsvinsten multipliceras med. För onoterade bolag är den ofta mellan 3 och 5 gånger vinsten och nästan alltid någonstans mellan 1 och 10 gånger årsvinsten. Bland annat ägarberoende, utvecklingshistorik och potential kan påverka val av multipel.

Ja, det går att värdera företag utifrån dess omsättning, men det är ganska ovanligt. Det är säkrast att utgå från vinsten. Saknas vinst i bolaget är det istället vanligt att göra en substansvärdering av nettotillgångarna eller att värdera kassaflödet med en kassaflödesvärdering.

För börsnoterade bolag är det däremot vanligare att titta på omsättningen genom en så kallad multipelvärdering. Då används P/S-talet som ett uttryck för priset i förhållande till försäljningen, alltså omsättningen.

Fristående värderingsmän, vissa revisorer och jurister samt företagsförmedlare kan värdera bolag. Vi är en oberoende expert som erbjuder bolagsvärdering utan eget intresse i att påverka värderingen åt något håll.

För att räkna ut företagsvärde bör du luta dig emot en lämplig metod som passar i den givna situationen. Avkastningsvärdering, substansvärdering och kassaflödesvärdering är vanliga metoder, men tänk på att de ger ofta mycket olika bolagsvärden.